La valoración de las empresas emergentes a menudo se considera más un arte que una ciencia por parte de profesionales y profesionales. La definición de valor es uno de los aspectos que más les preocupa y genera más incertidumbres en el proceso de inversión en una start-up. Determinar la valoración de la empresa es un reto para emprendedores y nuevos inversores.

‍

En mi opinión, la definición de valoración en la fase previa a la semilla es un 90% de consecuencia y solo un 10% de verdad.

‍

- Una consecuencia de intercambiar X de participación por Y de capital y no comprar por un valor/precio real.
‍
- Una consecuencia de la interacción entre empresarios e inversores, y no una verdad de los métodos de valoración.

- Una consecuencia de cómo están creando el producto, y no del producto existente hoy.

- Una consecuencia del “dónde” y “qué mercado”.

- Pero la verdad en la retroalimentación del mercado/usuario sobre la solución y evolución para lograr el Product-Market Fit.

‍

La estructura de las valoraciones previas a la creación de empresas en Angel Investing es una interacción trilateral de factores relacionados con las empresas emergentes, los inversores y el entorno externo. La evaluación en una etapa primaria se centra en los métodos cualitativos y el potencial de evolución. Por el contrario, más datos, valores y números se encuentran en una etapa más avanzada, lo que permite una evaluación más cuantitativa.

‍

La fase previa a la siembra tiene carencia de datos históricos y la no aplicación de métodos tradicionales. Los inversionistas ángeles buscaron encontrar enfoques innovadores a los tradicionales. Ya existían métodos de valoración alternativos, como el método de valoración de opciones, el método de capital de riesgo, el primer método de Chicago y el método DCF modificado. Sin embargo, para los inversores ángeles y los enfoques alternativos, la principal fuente de evaluación es la evidencia empírica y la comparación con otras empresas jóvenes.

‍

Los inversores ángeles y los expertos en valoración desarrollaron nuevos métodos para evaluar el valor de una empresa emergente. Inversionistas exitosos como Bill Payne y Dave Berkus han creado metodologías más elaboradas, como el método Scorecard, el método Berkus/Checklist y el método de suma de factores de riesgo. Estos enfoques creados por expertos e inversores tienen en cuenta aspectos cualitativos, con especial atención a los factores críticos que pueden determinar el éxito o el fracaso de una empresa joven, como las características del equipo, el mercado, la competencia, las alianzas estratégicas, la tecnología, patentes y otros. Al final, estos nuevos métodos y enfoques siempre se comparan con otras nuevas empresas en la misma industria, fase y local.

‍

Más que métodos y enfoques de valoración, es fundamental crear una relación de confianza entre emprendedores e inversores.

‍

En la primera reunión, Peter Thiel siempre pregunta a los empresarios: "¿En qué verdad importante están de acuerdo las muy pocas personas contigo?". Con esta pregunta puede entender el factor diferenciador de la startup y entender cómo piensa el emprendedor.
‍

Cuando los inversores evalúan una startup en la etapa previa a la semilla, saben que el producto y la empresa pronto serán muy diferentes. Sin embargo, por el momento están evaluando a los emprendedores y cómo están abordando la solución al mercado. No se espera que el emprendedor tenga todas las respuestas sino que responda la pregunta correcta.

‍

Esta conversación entre inversores y empresarios no siempre es un juego limpio. Para muchos empresarios, esta es la primera vez que atraen inversores, y los conceptos financieros y financieros del espíritu empresarial son nuevos. Los inversores tienen, en su día a día, el análisis de startups en las que ya han invertido anteriormente. De esta manera, es posible hacer comparaciones directas e indirectas.
‍

Para desarrollar conocimiento, las startups necesitan hablar con los inversionistas y el mercado para recibir retroalimentación. Los comentarios son una lección esencial para la evolución de la startup y encontrar el valor ideal para la ronda previa a la semilla. Lo más habitual es que la startup no cierre la ronda de inversión con la misma valoración definida antes de las primeras conversaciones con inversores.
‍

Construir relaciones y redes es esencial. El experto en recaudación de fondos Alejandro Cremades tiene una cita interesante sobre cómo contactar a los inversionistas: “Pide dinero, obtén consejos. Pide consejo, consigue dinero dos veces”.

‍

Los métodos que se pueden utilizar están estandarizados y dependen en gran medida de factores subjetivos, variables y negociables. Como tal, es difícil que el resultado final sea inequívoco. Incluso los inversores más experimentados y activos suelen tener opiniones contradictorias sobre el aumento constante de las valoraciones.

‍

De esta manera, la valoración en las etapas iniciales es la consecuencia de la relación entre el empresario y el inversor, y solo al final se descubre el valor real.

‍

EXTRA:

‍
Valoración pre-dinero vs post-dinero:

La valoración pre-dinero se refiere al valor de la empresa antes de recibir la inversión. La evaluación post-money se refiere a cuánto vale la empresa después de recibir las inversiones: valor pre-money + valor invertido. Los métodos de valoración siempre buscan evaluar el valor pre-dinero, pero en la mayoría de los casos lo que determina la valoración es el intercambio de X de participación por Y de capital, que produce el post-dinero.
‍

Rondas con precio vs Rondas sin precio
‍
En el momento de la presemilla, aún existe la posibilidad de no definir un valor para la inversión. Instrumentos como las notas SAFE y Convertibles pueden permitir que la inversión se realice con base en una valoración futura, pero sujeto a una tasa de descuento, entre otras condiciones.

‍

Economía vs Control
‍
Las hojas de términos de inversión son dobles: económicas y de control. Primero, económico porque define un porcentaje de intercambio por un valor específico, y con esto, es necesario definir políticas de reparto de utilidades, entre otras. Aún así, también es de control porque representa asientos en la junta directiva, posiciones de veto, etc. Por supuesto, la valoración de la empresa tiene un carácter económico en este proceso, sin embargo, tener un equilibrio entre estos aspectos puede resultar en una valoración más baja. , pero con un acuerdo más saludable. Apretar la cuerda de la valoración no siempre es lo más importante.

‍

Más información sobre valoración y recaudación de fondos:
- Stépahne Nasser: How to value a startup - 9 methods
‍- Angel Resource Institute: Halo Report
‍- Pitchbook: US valuation 3Q2021, Europe Valuation 3Q2021
‍- DocSend: Resources
‍- Alejandro Cremades: Blog

‍